走进ETF世界｜ETF的常见投资策略（下 ）

价差套利策略

（1）价差套利的原理

与股票相比，ETF 除了能够进行二级市场交易外，还可以进行一级市场实时申购赎回，由于投资者在二级市场上的预期差异可能会导致二级市场的价格有所波动，所以相对于一级市场净值价格而言，ETF 在二级市场上会产生溢价或折价的现象，由此可引发折溢价套利。

（2）价差套利的操作方式

所谓的价差套利策略即是指当二级市场价格与一级市场净值出现较大差异时，可通过在二级市场买入或卖出 ETF，同时在一级市场申购或赎回 ETF，从而获得价差收益的一种策略。

根据价格差异的方向不同分为溢价套利 ( 又称正向套利 ) 和折价套利 ( 又称反向套利 ) 。

溢价套利的适用情况一般是二级市场价格高于一级市场净值，获取的收益就等于二级市场价格减去一级市场净值 , 但不考虑交易成本。反之，折价套利是二级市场低于一级市场净值时适用，获取收益等于一级市场净值减去二级市场价格，同样也没有考虑交易成本。

虽然价差套利策略可以在几乎无风险的情况下赚取价差收益，但是其实际的应用条件也较为苛刻。

一方面，当二级市场与一级市场出现价差时，会使得套利投资者进行大量交易，二级市场溢价则会导致大量的二级市场卖出，使得价格下跌，回归至净值水平，二级市场折价则会导致大量的二级市场买入，使得价格上涨，回归至净值水平，因此价差套利机制的存在实际有效地保证了 ETF 的二级市场价格和一级市场净值的差异较小，故使得套利机会稍纵即逝，较难捕捉；

另一方面，一级市场申购赎回门槛较高，一般股票 ETF 的最小申购赎回单位都在几十万份之上，对应数十万或数百万元市值，故对投资者资金量的要求也相对较高 ;

最后，套利的成功与否还与套利的价差区间能否覆盖固定成本和相应的冲击成本有关，即一二级市场出现的价差要高于一定的幅度才可以真正获利。